55the桃花

回顾年初的三大胜负手判断，当期第三胜负手已经开启。我们曾在4月9日发布报告《经济超预期，把握市场三个胜负手》，强调市场行情上半场重点在资金，下半场在盈利。伴随盈利修复的逐步认知，今年市场有三个胜负手：1）胜负手之一：保证前期投资收益兑现落袋。2）胜负手之二：盈利修复带来的早-中-晚投资机会传导。3）胜负手之三：风格转向金融地产板块。进入四季度，前三季度滞涨的金融、地产板块涨幅领先，第三胜负手已经开启。

单从三季度业绩看，贵州茅台营收为188亿元，同比增长3.2%，归母净利润89.69亿元，同比增长2.71%，均创下2015年第四季度来最低增速，也远远低于今年第二季度45%和41%的增速。市场对于贵州茅台三季度业绩下滑反应迅速，10月29日，贵州茅台开盘一字跌停，两个交易日累计跌幅超15%，最低股价509.02元。

对应当前形势，美联储与欧央行的货币政策政策分化仍将持续，意味着美欧利差仍有走扩的基础（图表15）。在此过程中，美债收益率的影响因素中也许还需要加入第五条——美元指数的强弱。让我们对美债收益率做一个总结性判断。当前美债收益率受到上述五大因素的影响，存在确定性的、持续的上行压力。1、美国经济。按照目前主流机构预测，美国GDP增速有望在2018-2019年达到高点，从而对美债收益率带来持续的上行压力。2、美国通胀。油价上涨从通胀和经济两个维度共同推升美债收益率，但当前整体通胀预期或因长期结构性原因而持续偏低，从而制约美债收益率上行空间。3、美联储加息。本轮加息大概率会止步于联邦基金利率与10年美债收益率大致持平的位置。静态来看，按当前美联储对2020年联邦基金利率的预测，本轮美债收益率的高点可能在3.4%左右。4、欧央行缩表。欧央行缩减QE逐步回归货币政策正常化的前景，也是助推美债收益率上行的深层因素。5、美元强弱。弱美元会助推美债收益率上行，强美元则可部分缓解这一压力。从这个角度来讲，要么是弱美元，要么是美债收益率上行受限，人民币汇率的外部环境似乎怎么都不会太差。

核心就是改变“重招商供地、轻投达产监管”的传统工作思维，以项目投达产为目标，强化产业监管，加大投达产督促力度，使新供产业用地尽快产生绩效。具体而言，就是根据产业地图和产业发展指导性指标，在土地出让、产业准入时，明确产业项目的投资、产值、税收、环保等全要素绩效要求，并明确出让后的达产阶段、达产后每3~5年、出让年期到期前1年等环节的全生命周期监管要求，相应确定违约责任，写入土地出让合同，通过土地全生命周期管理信息系统推送给上海市区、相关功能区的336家相关部门，实施动态实时监管。

在利用网络犯罪的同时，传统的犯罪模式也得到发展，呈现线下线上并存的模式。例如借用P2P模式的各类金融信息服务公司和资产管理公司，将互联网金融的新概念与新手法复制到线下，以高额回报为诱饵，通过发放宣传单、打电话、口口相传等方式线上线下推广并用，大肆非法吸收公众存款。

避免千城一面中国新闻周刊：之前在规划编制过程中，如何处理城与淀的关系被认为是一个难题。那么，规划是怎么解决这个难题的呢？杨保军：城淀关系是雄安新区规划建设的核心问题。我们在规划中力求将新区塑造为城淀共荣、人地和谐的典范。在处理城淀关系上，规划的核心原则是不能“因城废淀”，要实现城淀的共生共荣。我们以保护和修复白洋淀生态环境为城市规划建设的先决条件，坚持“城水林田淀”一体规划，坚持人与自然、城与白洋淀和谐共处的设计方针。